钢铁股价自9月中旬以来下跌，而当前其正在发生新的变化，主要体现在强利润、极低估值以及政策催化因素加强。多个券商判断目前行业正处在超跌反弹的拐点期。

　　截至11月8日收盘，钢铁板块指数反弹1.39%。估值方面，9月中旬以来的快速下跌导致目前普钢行业整体估值下降到接近5年来最低水平(长材目前市盈率TTM为5.1倍，最低值为2019年1月的4.7倍)。钢铁板块已经处在较为明显的低估区间。

　　尽管从9月以来钢铁板块一路下跌趋势，但是从近一年的走势来看，仍大幅跑赢沪深300。

　　钢铁行业正在进入新的拐点期

　　中信证券认为，9月中旬以来钢铁价格、利润、股价等均出现了较为明显的回调。主要来自于以下原因：

　　资金风格转换，由周期转向消费等领域，前期涨幅较高的煤炭、钢铁、有色等均回调较为明显；

　　三季度钢铁行业利润有所下滑，其中产量下降是导致利润下滑的主要原因。

　　煤价下跌过程中，黑色系进入成本定价阶段，钢价出现较大回调，焦煤、焦炭整体价格下跌明显滞后，导致钢铁吨毛利进一步回调。当前钢铁行业已经出现了一些新的变化，主要体现在强利润、极低估值以及政策催化因素加强。

　　钢铁板块或迎来再配置驱动力

　　利润重新进入回升，超低估值带来布局机会。

　　三季度较高的焦煤、焦炭价格是影响钢铁利润的重要原因，而近期这个因素已经开始逐渐解除。上周(2021/10/28-11/04)焦煤、焦炭现货价格出现首轮下降，而根据期货盘面的贴水测算，焦炭预计仍有10-11轮的下跌。根据中信证券测算，当前焦煤在黑色产业链中利润占比为71%，如果回归到8月23日(焦煤期货当前已经回到此日价格)，那么其产业链利润占比下降到50%，在钢铁持续限产的背景下，钢铁利润占比有望提升到25%左右，处在今年最高水平。

　　11月份进入政策催化期

　　今年的钢铁行业得益于限产政策对于产量的压制而带来了行业利润的回升。根据中信证券判断，钢铁行业未来具有几大核心特征：进入减量化阶段、集中度持续提升、企业利润底部夯实。

　　中信证券预计2020年是我国钢铁行业未来总产量的基准年，后期较难超越2020年的钢铁产量，我国正式步入钢铁减量化阶段。持续限产是减量化阶段前期的重要手段。自2018年以来钢企通过工艺改进、效率提升等多重手段大幅削减成本，导致企业盈利底部每年均在向上提升。

　　投资逻辑

　　国信证券认为，在需求悲观预期下，行业大幅调整，板块估值重回底部区间。但供给侧改革以来钢厂经营效率已经发生了根本性改变，大量钢铁企业保持高比例现金分红。并且供给有顶的大方向不会变，行业供需结构有望得到持续改善，将有助于行业估值中枢的抬升。短期来看，钢铁产量仍将受到严格管控，但钢材消费疲软，低产量下出现累库，库存压力压制钢材现货价格。后期若焦煤供应问题缓解，价格回落，将进一步利空钢价走势。短期需密切关注行业需求变化，建议关注行业龙头宝钢股份、中信特钢，以及具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。

　　开源证券建议关注两条投资线：

　　自身产品结构有优化升级潜力的公司，主要受益标的如首钢股份、太钢不锈等；

　　行业低成本优势的代表如方大特钢等。此外，目前部分细分领域的加工股估值已经处于较低水平，随着其业绩不断释放，股价有望再次走高，重点关注甬金股份、明泰铝业、博威合金等。

　　中信证券认为，在重新认识钢铁的过程中，钢铁行业正在经历长期限产和集中度提高这两个不可逆阶段，对行业发展有深远意义。在供给侧改革、产业链与能源结构升级与响应双碳双控政策的同时，A股钢铁板块在需求增长、毛利率提升阶段的配置价值较高。建议重点关注具备以下三属性的投资标的：

　　具备成本优势的标的；

　　并购重组、新产能开拓超预期的企业；

　　拥有生产特殊品种优势的企业。重点推荐宝钢股份、新钢股份、南钢股份、久立特材、天工国际、华菱钢铁等；

　　(报告来源：中信证券、国信证券、开源证券)

（文章来源：21世纪经济报道）