子行业核心周观点

　　本周消费行业表现较为分化，农林牧渔/家用电器/纺织服装/轻工制造/传媒分别上涨2.31%/3.40%/0.61%/0.06%/1.05%；食品饮料/商贸零售/社会服务/美容护理分别下跌3.42%/1.36%/0.22%/5.47%。受多地疫情反复，预期消费场景恢复受制约，食品类、服务类消费表现较弱；而受房地产边际回暖预期，家电等受到提振；此外低估值板块亦表现优异。

　　食品饮料：白酒板块高端业绩确定性强，建议持续关注各公司基本面改善情况及渠道段提价传导情况。啤酒板块当前龙头高端化进展顺利，中长期目标未改，建议弱化淡季波动，核心关注22 年旺季需求恢复、提价传导、成本改善。调味品板块四季度经营稳步改善，根据渠道反馈，海天、李锦记已开启春节备货；海天提价梳理率先完成，预计一季度末其他公司提价完毕，调味品行业整体利润水平得到改善。乳制品板块需求预计仍将较平稳，业绩弹性主要体现在利润端。休闲食品仍建议把握两条主线，绝味、洽洽逢低布局，盐津、甘源持续关注边际改善和催化剂。

　　家电：受地产政策边际放松、多个城市出台需求端刺激政策影响，市场信心有所恢复。板块个股普涨，白电里海信家电，厨电老板电器、浙江美大，小家电新宝股份、莱克电器、小熊电器表现优异。我们认为现阶段地产改善可保持适度乐观态度，受益于政策企稳与融资侧提升，白电、厨电与地产后周期关联性较强板块有望回暖。

　　轻工：家居需求预期正迎来显著扭转，板块与主流个股低估值下行情持续性值得期待。弹性角度，继续重点关注索菲亚自身改善行情；长期稳健角度，继续重点推荐欧派、顾家，两者品类、渠道布局已明显走在行业前列。

　　化妆品：综合淘系、抖音等渠道看，品牌/产品力强者表现出色，建议关注护肤品牌薇诺娜/珀莱雅/瑷尔博士/润百颜/夸迪，相关标的贝泰妮/珀莱雅/鲁商发展/华熙生物等；以及彩妆品牌毛戈平/彩棠/花西子，相关标的毛戈平/珀莱雅等。

　　传媒：长期看好港股互联网，22 年或为底部配置的合适时点。政策面支持：SEC《外国公司问责法案》推进背景下，港股相对美股确定性提高，港交所或成为长期配置互联网的重要场景；基本面探底：互联网公司经监管后聚焦主业，从人员角度判断基本面探底；估值低：主要互联网公司当前处于估值低位。

　　纺服：短期看好纺织制造端代工龙头业绩修复弹性，建议重点关注运动鞋服代工龙头申洲国际、华利集团、健盛集团；长期把握运动、高端服饰头部品牌价值提升、从跟随潮流到品牌引领的切换，关注行业增速放缓背景下强α、高确定性增长标的李宁、特步国际等。

　　投资建议

　　持续关注大众消费品提价传导和需求恢复，把握边际改善节奏，兼顾估值与成长。建议重点关注涨价主线的乳制品、休闲食品&速冻品龙头、运动鞋服制造；行业政策层面有望边际改善的家电、传媒、家居等。

　　风险提示

　　全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、国际贸易政策变化等。

（文章来源：国金证券）