钢铁：高频数据反映近期钢铁需求有改善迹象，螺纹钢周度表观需求同比降幅从前期的30%+收缩至上周的10%以内，建筑钢日均成交同比降幅也明显收窄。需求改善原因可能来自两点：一是产业链存货周期，前期跌价时情绪超调，价格反弹后下游入市采购；二是地产融资边际放松后，部分前期停工的项目续命。此外供应端河北地区重污染天气应急响应频发，供需发力推动钢价延续反弹。实际上钢价、铁矿价格前期跌幅已经巨大，钢价自10 月后下跌超过1500 元/吨，铁矿则自5 月后下跌60%-70%，11 月下旬情绪处于超调状态。但我们认为这轮需求修复仅为大的需求周期下行趋势中的阶段性修复，因为地产销售仍然没有完成这轮短周期下行，实体产业链信用收缩不会那么快逆转，因此此轮钢价、铁矿反弹属于超跌反弹性质，要预测反弹空间和时间难度较大。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

　　煤炭：《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》发布，长协基准价较之前535 元/吨价格上调约31%至700 元/吨，价格中枢大幅上涨，考虑行业动力煤产量约为35 亿吨，基准价上调或将增厚行业利润总额约为5000 亿元(35*165/1.13)，长协煤占比高的煤企存在补涨机会，此次煤价上调亦或加快电价市场化改革的力度。近期，我们认为煤炭板块政策调控风险、煤价调整风险、地产需求端下滑风险等都释放较为充分，看好板块反弹行情。中长期来看，我们认为煤炭供应端的约束依然较强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，现在主流个股按照50-60%去分红，煤炭股的股息率预计仍将达到两位数级别，煤炭资产有待重新定价，继续看好板块投资价值。优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。 动力煤方面，动力煤方面，长协定价或将调整，提振行业信心。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1090 元/吨，周环比持平。供给方面，国企以及大矿均按限价水平执行，价格较为平稳；全国煤炭交易大会本周五(12 月3 日)召开，前期市场存在担忧，贸易商及电厂采购下降，且当前多地电厂补库效果明显，存在压价现象，多数煤矿表示出现库存积压现象，榆林、鄂尔多斯等地部分煤矿价格有小幅下调。进口方面，外贸市场表现较为冷清，报价仍然坚挺。需求方面，电厂整体库存较高，截止12 月2 日，沿海八省电厂库存合计达到3355 万吨，较去年同期增加606 万吨，而日耗增加缓慢，可用天数达到17.4 天，采购减缓，出现压价。本周秦港山西产5500 大卡动力煤价格1090 元/吨，周环比持平。全国煤炭交易大会上发改委发布了《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》，对煤炭长协定价机制做出调整，仍采用“基准价+浮动价” 的机制，而基准价格由之前的535 元上调至700 元，合理浮动范围为550 元-850 元/吨，浮动价的确定方法在原来的环渤海动力煤综合价格指数(BSPI)、CCTD 秦皇岛动力煤综合交易价格指数、中国沿海电煤价格采购指数(CECI)的基础上新增了全国煤炭交易中心综合价格指数(NCEI)，即基准价和四个指数的权重分别为50%、12.5%。若最终调整落地，长协煤价格中枢将大幅提高，长协占比高的煤企政策利好较大，对行业有较大的提振作用。 炼焦煤方面，炼焦煤方面，价格稳定，进口再度受限。本周主流炼焦煤价运行稳定，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2350 元/吨，周环比持平，山西、陕西个别煤种价格回调，内蒙古乌海的肥煤价格反弹。供给方面，煤矿利润仍然较高，带动煤矿生产积极行，多数煤矿仍维持较高开工率。进口方面，本周甘其毛都口岸通关4 日，日均通车243车(环比-266 车)，受变异毒株影响，周五开始暂停散装煤车入境，原煤价格小幅上涨。 需求方面，焦企利润改善，生产意愿提升，部分焦企开始补库。整体而言，国内煤弱势运行，煤矿开工率仍处于高位，国内供应较为宽松，后续继续关注下游焦炭及地产基建需求情况。 焦炭方面，盈利继续向好，需求或有边际改善。截至12 月2 日，唐山地区二级冶金焦价格为2560 元/吨，周环比持平，运行稳定。供给方面，中央环保督察组入驻山西地区，部分焦企限产力度有所增强，前期多数焦企已执行限产政策，此次预期此次检查对产量影响有限，加之多个品种焦煤价格下降，焦企高价煤炭库存基本消耗完毕，焦企利润环比继续回升，生产意愿有所提高。需求方面，随着东奥会临近，本周河北唐山地区再次提升限产要求，区域内多家钢厂停产闷炉，停产检修情况增多，高炉开工率以及铁水产量持续下降。证监会就恒大集团的问题答记者问，认为恒大属于个案风险，大多数房企经营稳定，恒大集团风险事件对资本市场稳定运行的外溢影响可控，下一步将继续支持房地产企业合理正常融资。房地产行业边际有向好的可能，焦炭需求或有改善。

　　有色：电池厂拟开启新一轮涨价，能源金属加速上行。需求景气度持续上行，价格传导顺利，据SMM，近期国内电池行业基本要统一涨价，近期比亚迪、国轩、鹏辉、孚能等已相继发布涨价函。年底备货将至，碳酸锂价格再次加速上行，本周，池级碳酸锂较上周上涨4.2%，电池级氢氧化锂报价较上周上涨2.2%，锂辉石报价较上周持平至1900 美元/吨；原料趋紧，钴价或将进一步上行，MB 钴(标准级)、MB 钴(合金级)报价分别环比上涨5.1%、5.1%，折算国内金属钴含税价已经突破50 万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨3.9%、0%、1.5%；稀土和永磁进入“量价齐升”阶段，国内氧化镨钕报价上涨1.8%至85.3 万元/吨，钕铁硼N35 毛坯报价持平，市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强。基本金属Taper 加速预期与海外疫情升温使基本金属承压。整体宏观环境对基本金属偏空，海外疫情避险情绪升温，OECD 下调全球经济增速；同时，美元指数仍稳定处于高位，使得基本金属承压，本周LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-0.3%、0.9%、-3.5%、-0.8%、1.2%、0.6%，价格整体涨跌互现。

　　建材：本周观点： 建议关注成长性好/景气度较高的碳纤维/玻纤/石英玻璃行业；玻纤/石英砂/碳纤维景气度延续，继续推荐；地产链信用利空已出尽，且涨价逐步落地/原材料价格回落，在地产预期边际好转情况下，品牌建材逐步进入布局时点，龙头确定性高；减水剂板块成本端快速下降，首选具备新品类拓展逻辑的龙头；地产预期边际好转+专项债发行提速有望支撑水泥需求，当前水泥板块估值性价比高，优选有量增逻辑的龙头；玻璃板块韧性仍存，价格边际回暖，重点关注光伏、电子、药玻等新品类拓展。 1)对于碳纤维行业，我们认为产业化大幕已开启，国产龙头有望迎来黄金发展时代。 受益于下游风电/碳复材/储氢瓶等新能源领域需求的爆发，以及碳纤维渗透率的提升，碳纤维需求有望持续快速增长，根据赛奥碳纤维预计，21-25 年全球/中国碳纤维需求复合增速将分别达到14%/25%，中国碳纤维行业有望迎来大发展。早期受限于技术封锁等多重因素，国内碳纤维行业发展之路相对曲折。在经过了近10 年的沉淀和积累之后，国内稳扎稳打的龙头企业稳步崛起。随着在碳纤维行业技术/产品/成本等方面的突破与追赶，中国企业开始形成一定的竞争力。我们判断行业发展有望迎来新阶段，国内产能增长有望提速，并主导全球新增产能，国产份额有望进一步提升；同时行业龙头公司有望快速扩大规模、降低成本、形成竞争优势，并迎来黄金发展时代。重点推荐光威复材、建议积极关注吉林碳谷、精功科技、吉林化纤等。2)对于玻纤行业，目前价格保持平稳，行业整体库存仍处于低位，供需格局仍保持向好态势。从供给端来看，我们预计21Q4到22 年行业新增产能极为有限，粗纱/电子纱分别约26/15 万吨；从需求端来看，出口持续复苏，同时在国内新兴产业拉动下，我们预计22 年玻纤景气有望延续，重点推荐中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤等。3)对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P 型转N 型，高纯石英砂需求快速增长，供给端新增或有限，石英砂价格有望稳中有升；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。4)对于消费类建材，一方面，近期恒大实质性违约靴子落地，广东省政府派出工作组进行风险处置，我们认为短期信用风险的担忧有望缓解；且近期地产融资端边际改善，政策底部已经逐步出现，消费类建材悲观预期有望修复。另一方面，在涨价逐步落地以及原材料价格有所回落下，我们判断消费类建材盈利能力有望逐步提升，行业逐步进入布局时点。消费类建材龙头在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，重点布局龙头企业北新建材、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、东鹏控股、亚士创能、伟星新材、永高股份、王力安防等。5)出口链条建议关注海象新材：公司是PVC 地板生产及出口龙头，未来产能持续投放成长弹性凸显。前期虽受原材料价格上涨、汇率及海运压力影响盈利承压，但当前受益出口链条高景气度及海运费下降，且企业逐步调价，成本端亦有回落，盈利有望逐步修复。6)对于减水剂行业，原材料环氧乙烷价格已较高点回落约25%，仍有下降可能；9 月底主要厂商集中提价有望逐步落地，行业盈利有望改善。龙头公司竞争优势明显，且新产品受益下游需求向好有望保持高增，重点推荐苏博特。7)对于玻璃行业，本周价格止跌回升，在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。供给端，部分熔窑到期的生产线开始冷修停产，供给端有所收缩，玻璃库存继续下降。目前玻璃价格和成本接近，在原材料/能源成本高企下，厂商挺价意愿较强，玻璃价格有望继续回暖。重点关注多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)带来的中长期成长性；重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃等。8)对于水泥行业，地产融资端边际放松或可带动市场预期好转，叠加近期专项债发行提速，水泥需求有望得到支撑；此外，政策调控煤价作用已经充分显现，水泥价格中枢有望维持高位情况下，企业成本压力环比有望缓解，我们继续看好水泥板块的估值修复机会，重点推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份，建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。

　　化工：1)龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注中海油服、海油工程。传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021 年10 月份的化学原料及化学制品制造业PPI 当月同比上升31.50%，连续10 个月为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

　　风险提示事件：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等。宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B 端企业资金周转不畅的风险。宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

（文章来源：中泰证券）