钢材 | RB2201&HC2201

　　核心观点：受原料大涨提振钢价小幅上涨震荡偏强运行

　　主要逻辑：

　　①建材产量和消费均大幅低于去年同期，而且环比均继续下降，继续去库，对价格形成一定支撑。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%，热卷及板材产量影响较大。昨唐山钢坯上涨40，上海热卷上涨20，上海螺纹维稳。建材成交一般。

　　②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。10月地产数据继续全面大幅下滑，10月地产销售同比下降22%、投资同比下降5%，10月施工同比下降27%，新开工同比下降33%，地产对钢材的消费形成最大拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续7个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。地产融资阶段放松逐渐被证实，市场悲观情绪得到一定修复。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　投资建议：震荡操作

　　煤焦 | J2201 & JM2201

　　核心观点：下游进入补库周期原料领涨黑色。

　　1。主要逻辑：河北、山东区域部分钢厂提降第七轮，降幅为200元/吨，累计降幅1400元/吨，焦炭市场延续供需偏宽松格局，供应端焦企延续累库态势，不过经过前期高频大幅回落焦炭市场心态出现分化，少部分贸易投机需求逐渐显现，开始有采购行为，部分低库存钢厂在七轮降价之后也有低位补库存的想法，整体看市场悲观情绪有所修复，近日关注投机环节的采购量以及钢厂采购节奏的变化。焦煤方面，炼焦煤价格继续走弱，主焦煤和肥煤等骨架煤种价格延续跌势，吕梁地区部分低硫肥煤(S0.8 A11)价格降至现汇2000元/吨，太原古交低硫主焦煤(S0.5)降至承兑2200元/吨。瘦煤和贫瘦等配焦煤种由于性价比变差，价格也开始大幅回落，其中长治地区低硫瘦煤(G35)下调500元/吨至现汇价1600元/吨。价格经过前期调整，部分焦企考虑现阶段厂内原料煤库存已降至临界低位，对一些跌幅较大的性价比较好的煤种开始适量采购。进口蒙煤方面，经过前期价格大幅下跌，蒙煤降幅明显收窄，部分贸易商开始挺价观望，目前蒙5原煤主流报价1250-1300元/吨左右。

　　2。市场研判：单边震荡操作；多焦化利润、反套止盈离场。

　　铁矿石 | I2201

　　核心观点：钢厂利润改善市场炒作复产基本面不支持续反弹震荡调整

　　①供给宽松，到港高位，延续累库。澳洲发运1819.1万吨(+271.7)，发中国的比例84.09%(+0.75%)，巴西发运759.2万吨(+150.7)，澳巴发运合计2578.3万吨(+422.4)，全球发运合计3279.7万吨(+565.4)。45港到港量2462.2万吨(+108.1)。在港船舶167条(-11)，压港改善。45港库存15106.19万吨(+100.49)，继续累库。

　　②限产持续，铁水产量低位，港口成交好转。进口矿周消耗量1757.35万吨(-4.2)，以疏港量推算的铁矿石需求为2028.25万吨(+125.3)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1413.86万吨(-7.07)，国内钢厂铁矿石库存10669.28万吨(-47.52)。最近一个交易日主要港口成交五日均值为96.56万吨(+0.9)。

　　③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，矿石需求持续承压。钢厂利润有所恢复，且由于明年一季度华北限产维持较严水平，钢企冬储补库动能弱，海运费降低后进口矿成本下移，铁矿石向上驱动不足，基本面不支持持续反弹。

　　市场研判：震荡操作，注意风险。

（文章来源：中州期货）