事件：今日银保监会发布《关于扩大专属商业养老保险试点范围的通知》。

　　2021 年5 月商业专属养老保险产品试点政策正式推出：2021 年5 月银保监会发布《关于开展专属商业养老保险试点的通知》，自当年6 月起，由6家人身险公司在浙江省(含宁波市)和重庆市开展专属商业养老保险试点，试点期限暂定一年；同时对产品在交费方式、积累期和领取期设计、保险责任、退保规则、信息披露、产品管理等作出规范，其中产品设计主要差异在于消费者达60 岁方可领取，且领取期限不短于10 年。

　　专属养老保险产品在试点地区推动相对平稳：从销售情况看，整体获得稳定的推动，其中人保寿在21 年7 月销售行业首单产品，其余5 家试点公司在当年9 月陆续完成首单产品的销售。截至2022 年1 月底，6 家试点公司累计承保保单近5 万件，累计保费4 亿元。整体看试点相对平稳，满足了部分社会灵活就业群体对养老产品的需求。

　　试点范围全面推广，预计对当年上市险企NBV 的贡献为0.63%，但长期将持续提升：此次文件规定自2022 年3 月起，专属商业养老产品的试点范围拓展到全国，且在原有6 家试点保险公司的基础上，允许养老保险公司参与试点。试点地区当前试点时间仅为半年左右，累计保费约4 亿元，考虑试点地区当前GDP 及总人口占全国的8.9%及6.9%(人口数为2020 年底数据，GDP 为2021 年底数据)。假设：1)产品整体margin 为10%；2)销售铺开以后试点地区新单占比仅为8%，3)养老险公司及非上市险企的新单占比为40%，我们测算下则未来一年新增NBV 贡献约为6 亿元，占我们对上市险企2022 年全年NBV 的0.63%。而随着消费者认可度的增加、监管政策的持续支持以及保险公司推广力度的提升，预计这一比例仍将长期持续提升。

　　投资建议：长期展望养老型产品仍有巨大的需求空间。当前寿险板块基本面底部向上，估值具备极高安全边际，是长期价值配置的极好时点，个股建议关注房地产风险明显释放的中国平安、2022 年负债表现预计仍相对领先的中国人寿以及寿险改革持续推动的中国太保。

　　风险提示：政策推动不及预期风险；权益市场波动风险；长端利率下行及房地产暴雷风险；

（文章来源：国盛证券）