宏观大类：

　　4 月25 日美元兑离岸人民币一度跌破6.6 的重要关口，受汇率贬值压力影响，人民银行表示2022 年5 月15 日起，下调金融机构外汇存款准备金率1 个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。后续仍警惕人民币贬值压力带来的A 股调整风险。

　　警惕美联储紧缩对全球权益资产的冲击。4 月21 日，美联储主席鲍威尔讲话延续了此前的强硬立场。他表示，有可能在5 月会议上宣布加息50 个基点，此后也可能会有类似的加息举措。此前，美联储3 月议息会议纪要释放了多次、大幅加息，且提前缩表的预期，计划用3 个月时间将每月减持资产的规模上升至950 亿美元，而上轮缩表最高规模也是每月500 亿美元。上轮缩表对权益资产利空明显，后续需要警惕全球股指的调整风险。

　　2007 年至今美联储资产负债表和权益资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300 录得0.68 的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。

　　当前国内经济下行压力仍较大。4 月18 日，统计局公布国内3 月经济数据，1-3 月同步数据中，投资、消费、出口各大分项增速全面放缓，好消息是，基建稳增长已经开始发力，预计形成长期、温和的托底作用。前瞻数据中，尽管社会融资规模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票据支撑，关键的金融机构各项贷款余额增速，以及企业和居民中长期贷款仍未出现明显改善。疫情冲击下，线下消费、服务业增速大幅放缓。更为关键的是，居民收入和就业承压，消费端的长期驱动力进一步削弱，指向复工复产后，消费难以迅速修复。中观层面，3 月全国房企拿地同比下滑近五成，挖掘机和重卡销量仍同比大幅下滑。微观层面，我们最新调研显示，近期全国下游施工同比有所下降、但环比微弱改善，旺季不旺特征显著。

　　商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势仍在波折的信息，原油及原油链条商品仍维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀难解，且在10Y 美债突破2.9%的背景下全球贵金属ETF 持仓还持续上升接近历史高点，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

　　策略(强弱排序)：农产品(棉花、白糖等)、贵金属逢低做多；外需型工业品(原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属)、内需型工业品(黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭)中性；

　　股指期货：中性。

　　风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

（文章来源：华泰期货）